美邦服飾的難題

門店數量陡然增長，美邦服飾的庫存與運營費用也大幅增長，嚴重拖累公司的盈利水平。盡管2013年以來，美邦股份已經進行了8年的門店優化，但美邦服飾的業績仍是每況愈下。

 

作者丨蔣蒙

出品丨鰲頭財經（theSankei）

 

近幾年，無論是化妝品行業，還是服飾行業，都吹起一股濃濃的“國潮風”。有些企業借此名聲大噪，有些企業因此賺的盆滿缽滿，諸如李寧、安踏、花西子等品牌。還有些老牌企業卻逐漸掉了隊，美邦服飾（002269.SZ）便是其中之一。

 

2008年上市后，美邦服飾手握巨資開始迅速擴張，鋪開門店與市場。但在快時尚品牌退出國內市場、電商與傳統零售商交替的復雜環境中，美邦服飾的加速擴張反而為之后的發展埋下隱患。

 

門店數量陡然增長，美邦服飾的庫存與運營費用也大幅增長，嚴重拖累公司的盈利水平。盡管2013年以來，美邦股份已經進行了8年的門店優化，但美邦服飾的業績仍是每況愈下。

 

近日，據美邦服飾發布的三季度業績預告顯示，今年前三季，公司預計虧損1.00億元-1.30億元，同比約收窄81.58%-85.83%。剔除處置子公司所獲收益，美邦服飾虧損金額較去年同期的扣非凈利潤約擴大1.7億元。

 

美邦服飾在2008年便完成了A股上市，可以說是老牌服裝企業之一。彼時，恰逢“快時尚”服飾在國內發展勢頭較猛，加上一句“不走尋常路”的廣告語，讓美邦服飾的產品家喻戶曉。上市前四年，美邦服飾的經營業績增長較快。

數據顯示，2008年-2011年，美邦服飾的凈利潤分別為5.88億元、6.04億元、7.58億元和12.06億元，同比分別增長61.41%、2.84%、25.42%和59.13%。

 

然而，當快時尚品牌的潮水退去后，Forever 21、New Look、Old Navy等快時尚品牌退出中國市場，美邦服飾的經營也開始面臨挑戰。

 

2012年-2015年，美邦服飾的凈利潤連續四年下降，到了2015年期末，美邦服飾的凈利潤虧損4.32億元，這也是公司上市后首次虧損。

之后，美邦服飾經歷幾年盈虧交替，直至2019年，美邦服飾的業績繼續走下坡路。經統計，2019年-2021上半年，美邦服飾約累計虧損17.23億元。

 

根據美邦服飾三季度業績預告，2021年前三季度，公司預計虧損1.00億元-1.30億元，與上年同期相比，虧損約收窄81.58%-85.83%。

一位服裝行業市場觀察人士認為，“除了快時尚品牌的衰退外，美邦的業績下降，受公司上市前期的激進擴張影響比較大。”

 

IPO上市后，美邦服飾成功募集資金13.83億元。自2010年開始，美邦服飾開始擴張開店。截至2012年，美邦服飾的門店數量已達到5220家，包括1306家直營門店與3914家加盟門店。門店總數較2008年的2698家增長近一倍，平均每年約凈增門店630家。

 

但激進擴張的后遺癥也開始顯現。為保證門店供貨，美邦服飾存貨飆升。2010年，美邦服飾的存貨為25.48億元，與上年相比約增長183%，在同期總資產中占比達29.67%。

2013年開始，美邦的門店數量大幅減少。同時，公司不斷采取促銷手段積極消化庫存

產品，但收效甚微。存貨水平難以改善，存貨跌價損失一直居高不下。

 

2014年起，美邦服飾的存貨跌價損失首次超過2億元，之后，美邦服飾的存貨跌價損失幾乎一直維持在這個水平。

 

截至2020年，美邦服飾的存貨仍高達15.90億元，在公司總資產中占比為30.02%，且其中近四成為一年以上存貨，服飾產成品的存貨周轉天數已經達到264天，顯而易見，已經與公司此前的“快時尚”理念背道而馳，同時，存貨跌價損失及合同履約成本減值損失仍達1.89億元。

 

截至今年上半年，美邦服飾直營門店僅剩176家，數量僅為開店高峰期十分之一左右；另有加盟門店1605家。公司現擁有門店1781家，較2013年減少3439家。

 

門店數量的陡增，也令美邦服飾的運營成本飆升，尤其是銷售費用，成為費用大頭。

 

據鰲頭財經統計，自2010年以后，除2020年之外，美邦服飾連續九年的銷售費用均在20億元之上。

 

2010年-2020年，美邦服飾的銷售費用總和達到252.42億元，同期，美邦服飾的總收入為777.11億元，銷售費用之和在總營收之和中占比約為32.48%。

今年上半年，美邦服飾的銷售費用為5.91億元，同比雖然下降17.43%，但在公司總營收中占比仍為42.89%。

 

拆分其銷售費用的構成，便可看出，美邦的銷售費用表現，與之前的擴張聯系密切。以今年上半年的數據為例，美邦服飾的銷售費用以店鋪租金及員工薪酬為主。

 

數據顯示，今年上半年，美邦服飾租金及店鋪運營費用、員工薪酬費用分別為1.52億元和1.90億元，同比分別下降45.24%和17.84%。顯然，門店調整讓這兩項費用下降較快，但兩者合計在公司當期總銷售費用中占比為57.94%，占比較高。

 

與此同時，美邦服飾的折舊及攤銷費用為9172.86萬元，同比增長386.65%，在銷售費用的幾個項目中增速最高，在公司銷售費用中占比為15.53%。

 

在上述費用的襯托下，美邦服飾的廣告及宣傳費用有所壓縮。上半年，美邦服飾的廣告宣傳及促銷費為4271.16萬元，在總營收中占7.23%。

 

同一時期，雖然美邦服飾喊出國潮轉型的口號，但實際公司對產品的研發費用不高，且逐年走低。2018年-2020年，美邦服飾的研發費用分別為1.56億元、1.09億元和0.69億元，均不及同期銷售費用的十分之一。今年上半年，公司的研發費用為0.39億元，同比下降14.53%。

 

經營業績與運營成本雙重壓力之下，美邦服飾開始出售資產紓困。今年上半年，美邦服飾出售全資子公司上海模共實業有限公司100%股權，確認資產處置收益約2.9億元。

 

剔除此影響后，美邦服飾的凈利潤約虧損3.9億元-4.2億元，即便不考慮其他因素，以此數值與去年同期的扣非凈利潤相比，虧損至少擴大1.7億元。

在三季報中，美邦服飾這樣說：“公司加快優化渠道結構，主動關閉虧損門店，三季度銷售收入與去年同期相比有所下滑，但公司業績逐步向好并大幅減虧。”

 

但扭虧的路還要走多久，美邦服飾并沒有給出一個準確的答案。