記者丨曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨李杜
出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)(theSankei)
向幾位武漢、襄陽(yáng)、荊州等湖北籍的朋友打聽(tīng),黃鶴樓酒在當(dāng)?shù)氐匿N(xiāo)量如何?朋友們的回答出奇一致:“聽(tīng)過(guò),也喝過(guò),不過(guò)銷(xiāo)量并不算好,湖北人喝得多的是白云邊、勁酒,宴請(qǐng)、送禮也以這兩家酒企的居多。”然而,少數(shù)人的說(shuō)法畢竟是個(gè)人的感覺(jué),在古井貢酒(000596.SZ)的財(cái)報(bào)里,黃鶴樓酒的收入年年增長(zhǎng),形勢(shì)喜人。“黃鶴樓酒業(yè)一定要制定明晰、持續(xù)的戰(zhàn)略,發(fā)展方向要明確,產(chǎn)品定位要精準(zhǔn),突出公司差異化特征,全力打造出強(qiáng)勢(shì)、優(yōu)勢(shì)的主線(xiàn)產(chǎn)品……”這是古井集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)梁金輝對(duì)黃鶴樓酒業(yè)未來(lái)發(fā)展的指導(dǎo)。然而,黃鶴樓酒可能更需要的是“不待揚(yáng)鞭自?shī)^蹄”。
投資89.2億擴(kuò)產(chǎn)
產(chǎn)能利用率提升
6月25日,中工國(guó)際(002051.SZ)發(fā)布公告表示,近日,公司下屬全資子公司北京起重運(yùn)輸機(jī)械設(shè)計(jì)研究院有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“北起院”)收到招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)安徽久安工程管理咨詢(xún)有限公司發(fā)來(lái)的《中標(biāo)通知書(shū)》,確定北起院為古井釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目1-4#成品酒自動(dòng)立體庫(kù)設(shè)備總承包項(xiàng)目、古井釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目包材密集庫(kù)設(shè)備總承包項(xiàng)目中標(biāo)單位。中工國(guó)際中標(biāo)的項(xiàng)目包括“古井釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目1-4#成品酒自動(dòng)立體庫(kù)設(shè)備總承包項(xiàng)目”和“古井釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目包材密集庫(kù)設(shè)備總承包項(xiàng)目”,中標(biāo)分別為1.29億元和9600萬(wàn)元,合計(jì)2.25億元。中工國(guó)際表示,上述兩大項(xiàng)目為公司2021年?duì)I業(yè)總收入的2.6% ,項(xiàng)目的實(shí)施有利于鞏固和深化北起院在智能倉(cāng)儲(chǔ)物流領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大北起院在消費(fèi)行業(yè)的市場(chǎng)份額,推動(dòng)北起院戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。中工國(guó)際發(fā)布的公告,讓古井貢酒擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃再次引起外界的關(guān)注。2021年7月,古井貢酒披露非公開(kāi)發(fā)行A股股票發(fā)行情況報(bào)告書(shū),募集資金總額50億元,扣除相關(guān)費(fèi)用后的募資凈額49.54億元。按照古井貢酒的規(guī)劃,本次募集將全部用于釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目。定增方案顯示,該項(xiàng)目建成后,將形成年產(chǎn)6.66萬(wàn)噸原酒、28.4萬(wàn)噸基酒儲(chǔ)存、13萬(wàn)噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資89.2億元,其中擬使用募集資金不超過(guò)50億元。2017年至2021年,古井貢酒成品酒產(chǎn)能利用率分別為70.87%、72.43%、81.57%、72.75和95.61%,已開(kāi)始出現(xiàn)產(chǎn)能利用率不足的苗頭。
銷(xiāo)售費(fèi)高企
無(wú)法打破“東不出皖”
產(chǎn)能利用率大幅提高,與古井貢酒業(yè)績(jī)向好有關(guān)。2021年,古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.70億元,同比增長(zhǎng)28.93%;凈利潤(rùn)22.98億元,同比增長(zhǎng)23.90%。2022年一季度,古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.74億元,同比增長(zhǎng)27.71%;凈利潤(rùn)10.99億元,同比增長(zhǎng)34.90%。無(wú)論是營(yíng)收還是凈利潤(rùn),古井貢酒都保持著兩位數(shù)的增幅,較為穩(wěn)定。不過(guò),古井貢酒銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下,是公司備受詬病的因素之一。2021年,古井貢酒銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)40.08億元,同比提高28.42%,與營(yíng)收增幅基本持平。整個(gè)2021年,A股中,共有6家白酒上市公司營(yíng)業(yè)收入超過(guò)100億元,古井貢酒墊底。這其中,貴州茅臺(tái)(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)、洋河股份(002304.SZ)、山西汾酒(600809.SH)和瀘州老窖(000568.SZ)銷(xiāo)售費(fèi)用分別為27.37億元、65.04億元、35.44億元、31.60億元和28.65億元。
顯然,古井貢酒銷(xiāo)售費(fèi)用僅次于五糧液,而公司的銷(xiāo)售費(fèi)用率在“百億酒企”中最高,從而對(duì)公司的凈利潤(rùn)造成一定影響。2022年一季度,古井貢酒銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)15.91億元,較上年12.19億元增長(zhǎng)約30%,超過(guò)營(yíng)收增幅。一個(gè)有趣的現(xiàn)象是,2018年至2021年,古井貢酒研發(fā)人員數(shù)量分別為968人、938人、1014人和978人。2021年年報(bào)中,古井貢酒表示,公司堅(jiān)持“全國(guó)化、次高端”的發(fā)展戰(zhàn)略,堅(jiān)持“中國(guó)釀、世界香”的品牌定位。數(shù)據(jù)顯示,2017年至2021年,古井貢酒華中地區(qū)的營(yíng)收占比分別為89.98%、90.57%、89.53%、87.6%和85.23%。由此來(lái)看,盡管古井貢酒華中地區(qū)營(yíng)收占比近兩年在下滑,但依然無(wú)法打破“東不出皖”的格局。
連續(xù)三年“壓線(xiàn)”完成對(duì)賭承諾
在華中地區(qū),黃鶴樓酒業(yè)是古井貢酒增收的重要組成部分。古井貢酒產(chǎn)品主要為“年份原漿”“古井貢酒”“黃鶴樓”等三大系列,代表產(chǎn)品為年份原漿獻(xiàn)禮、古5、古8、古20、古26,黃鶴樓陳香1979、大清香等。其中,黃鶴樓酒是古井貢酒并購(gòu)而來(lái)。2016年4月27日,古井貢酒與武漢天龍投資集團(tuán)有限公司、自然人閻泓冶三方就收購(gòu)武漢天龍黃鶴樓酒業(yè)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“黃鶴樓酒業(yè)”)51%股權(quán)的相關(guān)事項(xiàng)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)協(xié)議約定,古井貢酒以8.16億元價(jià)款,收購(gòu)天龍集團(tuán)所持有的黃鶴樓酒業(yè)36%的股權(quán)、閻泓冶所持有的黃鶴樓酒業(yè)15%的股權(quán)。黃鶴樓酒業(yè)目前擁有武漢、咸寧、隨州三大基地,是湖北省唯一的中國(guó)名酒,產(chǎn)品以“綿柔醇厚,優(yōu)雅凈爽,余香回味悠長(zhǎng)”的獨(dú)特風(fēng)格。根據(jù)協(xié)議,2017年至2021年,黃鶴樓酒業(yè)要分別完成營(yíng)業(yè)收入8.05億元、10.06億元、13.08億元、17.01億元和20.41億元。同時(shí),黃鶴樓酒業(yè)每年的銷(xiāo)售凈利率(當(dāng)年實(shí)際實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入)不低于11%。有消息稱(chēng),2016年,黃鶴樓酒業(yè)全年銷(xiāo)售完成7.2億元左右。古井貢酒2016年年報(bào)顯示,黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入為3.55億元,凈利潤(rùn)為4222.05萬(wàn)元。按照對(duì)賭協(xié)議,黃鶴樓酒業(yè)2018年至2021年?duì)I業(yè)收入增幅分別要達(dá)到25%、30%、30%和20%,實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。如果順利完成對(duì)賭,古井貢酒將通過(guò)5年再造約5個(gè)黃鶴樓酒業(yè)。黃鶴樓酒業(yè)完成情況如何?下面直接放出一組數(shù)據(jù):2017年,黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)8.06億元,完成率達(dá)100.16%;凈利潤(rùn)達(dá)8144.95萬(wàn)元,完成率達(dá)107.62%;凈利率達(dá)11.82%,完成率達(dá)107.45%。2018年,黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)10.07億元,完成率達(dá)100.07%;凈利潤(rùn)達(dá)9930.24萬(wàn)元,完成率達(dá)104.37%;凈利率達(dá)11.46%,完成率達(dá)104.19%。2019年,黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)13.1億元,完成率達(dá)100.15%;凈利潤(rùn)達(dá)1.29億元,完成率達(dá)104.57%;凈利率達(dá)11.15%,完成率達(dá)101.36%。很明顯,黃鶴樓酒業(yè)這三年每年都能“壓線(xiàn)”完成對(duì)賭承諾,古井貢酒的預(yù)見(jiàn)能力可謂非同凡響。
營(yíng)收增長(zhǎng)約2倍堪稱(chēng)奇跡
2020年,疫情下的武漢,大多數(shù)企業(yè)一度停擺,黃鶴樓酒業(yè)也未能幸免。數(shù)據(jù)顯示,黃鶴樓酒業(yè)2020年?duì)I業(yè)收入達(dá)5.83億元,凈利潤(rùn)虧損1171.75萬(wàn)元,凈利率-2.27%。2021年4月底,古井貢酒更改了業(yè)績(jī)承諾,2020年不作為黃鶴樓酒業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核年度,順延至2021年作為第四個(gè)考核年度。古井貢酒表示,由于黃鶴樓主要經(jīng)營(yíng)所在地湖北省受疫情負(fù)面影響較大,受疫情不可抗力原因,市場(chǎng)交易活動(dòng)受到嚴(yán)重影響,導(dǎo)致原協(xié)議部分條款無(wú)法按期履行。為此,經(jīng)各方協(xié)商,簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓補(bǔ)充協(xié)議》。根據(jù)2021年年報(bào),黃鶴樓酒業(yè)“壓線(xiàn)”完成對(duì)賭的戲碼再次上演。這年,黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入達(dá)17.07億元,完成率達(dá)100.38%;凈利潤(rùn)達(dá)1.71億元,完成率達(dá)103.33%;凈利率達(dá)11.32%,完成率達(dá)102.91%。按照此數(shù)據(jù)計(jì)算,黃鶴樓酒業(yè)2021年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)了約2倍,堪稱(chēng)奇跡。
需要關(guān)注的是,黃鶴樓酒業(yè)每年的業(yè)績(jī)承諾報(bào)表均為“自身單體報(bào)表”。單體報(bào)表是指單個(gè)法人企業(yè)編制的財(cái)務(wù)報(bào)表,主要是和合并財(cái)務(wù)報(bào)表相對(duì)應(yīng)。而且,黃鶴樓酒業(yè)的營(yíng)業(yè)收入是指含稅的營(yíng)業(yè)收入。
以2021年為例,古井貢酒按照系列劃分營(yíng)收中,黃鶴樓系列營(yíng)業(yè)收入為11.34億元。古井貢酒“主要控股參股公司分析”中,黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入為14.59億元,凈利潤(rùn)為1.71億元。這與“單體報(bào)表”相比,凈利潤(rùn)一致,但營(yíng)業(yè)收入少了約2.5億元。黃鶴樓酒業(yè)每次都能精準(zhǔn)壓線(xiàn),而且2021年?duì)I業(yè)甚至回到了正常的軌道,實(shí)在是酒企中的“楷模”。對(duì)比來(lái)看,同為湖北的酒企,白云邊2019年至2021年的收入分別約為51億元、47億元和61億元,即便是2021年增長(zhǎng)超過(guò)30%,在黃鶴樓酒業(yè)眼里依然是“小弟”一樣的存在。需要注意的是,黃鶴樓酒業(yè)2016年在營(yíng)業(yè)收入僅3.55億元的情況下,凈利潤(rùn)尚可達(dá)到4222萬(wàn)元。公司2020年?duì)I收5.83億元,反而虧了1171萬(wàn)元。2021年6月,古井集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)梁金輝提出要求,黃鶴樓酒業(yè)要保持信心和定力,專(zhuān)注主業(yè)、精準(zhǔn)定位,蹄疾步穩(wěn)推動(dòng)公司走上高質(zhì)量發(fā)展的快車(chē)道。如今的黃鶴樓酒業(yè)騎的不是“蹄疾步穩(wěn)”的馬,而是搭上了飛馬。