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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏 見習生丨 陳力
出品丨鰲頭財經（theSankei）
時語有云：人生致富靠康波。今年經濟主線一是美聯儲加息周期的終結，二是防疫政策放開后中國經濟重啟。不過根據康德拉季耶夫理論，2023年大概率仍處在經濟復蘇的起點，投資者們仍需按轡徐行。盡管市場上有較多人擔憂疫后經濟的“疤痕效應”，但我們仍可從一些數據中發現經濟企穩的“貝利珠”。
過去一年壓抑的消費需求
充分釋放了嗎？
據奧維云網及久謙咨詢統計的2023年1-2月的家電行業數據分析，清潔電器賽道整體銷售暫時保持穩健。
除掃地機銷售額有所承壓外，洗地機行業在高基數下仍維持較高景氣度。掃地機行業累計銷售額同比下滑19.71%至10.38 億元，1-2 月洗地機行業累計銷售額同比增長25.47%至10.20 億元/37.67。
清潔電器零售端的激烈角逐，讓分析師們著眼產業鏈自下而上的回溯。
有券商研報提到，除品牌企業科沃斯、石頭科技之外，也應對產業鏈中游清潔電器的代工廠商予以關注，其中提及了春光科技（代工客戶為追覓）、富佳股份（603219.SH，代工客戶為米博）等廠商。
3月21日晚間，富佳股份正式披露2022年年度報告，其營業收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤同比均獲增長，歸屬于上市公司的凈資產也同時增厚。
公告顯示，2022年公司錄得營業收入27.44億元，同比增長5.53 %；歸母凈利潤3.47億元，同比增長49.76 %；扣非凈利潤為3.39億元，同比大幅提升87.66個百分點。
筆者注意到，今年較早發布年報的上市公司并不多，富佳股份是其中之一。這份底氣來自于該公司在過往一年力克時艱的努力與業績穩健增長的硬實力。
2022年度，受到歐美通脹、國際局勢、疫情防控等多重因素影響，家電市場遭受重挫。
據全國家用電器工業信息中心數據顯示，去年一季度家電規模整體同比下滑12.30%，第二季度、第三季度逐漸恢復，前三季度市場規模為5,224億元，同比下降8.9%。盡管報告期內壓力重重，但富佳股份拒絕“躺平”。
基于供應鏈整合、項目PMP管理及產品品質管理等核心競爭優勢，富佳股份主動貼合市場驅動因素——生產生活回歸常態后的消費需求復蘇，同時加碼企業端和渠道端的聯合推廣，抓住了市場的“拐點”。
拆解公司全年度分季度財務數據可見，無論營業收入、歸母凈利潤或扣非凈利潤指標都在各季度保持“小步快跑”的良性節奏。經營性現金凈額流更是始終維持在1.07-1.92億元區間內，側面佐證了公司產品較強的競爭力、較好的回款能力及經營發展潛力。
用產品升級、品類更新
改善收入結構
富佳股份身處清潔電器賽道中游，作為全國十大吸塵器出口企業之一，其眾多產品的銷售覆蓋北美、歐亞等30多個國家和地區，客戶包括Shark、伊萊克斯、戴森、方太、米家等國內外著名品牌。
其產品具體分類包括：無線鋰電吸塵器、有線吸塵器、多功能無線拖把、智能掃地機器人以及電機等。據年報公告，如從收入成本角度分析，公司去年營業成本為21.92億元，同比略增1.37 %；在整體營收筑牢的基礎上，其綜合毛利率為20.11%，同比增長3.28%。
具體而言，除多功能無線拖把毛利率略低于15%（系該品類客戶需求下降，銷售收入減少），其余產品品類的毛利率均保持在20%左右；公司全產品品類的毛利率均錄得同比增長，這得益于其收入結構的日益完善及多元化。
富佳股份的吸塵器業務貢獻了公司業績的絕大部分，堪稱業務基石。
值得一提的是，近年來隨著消費需求升級，無線化、智能化、集成化顯著影響消費者習慣，這塊核心業務的銷售結構亦得到同步改善，無線鋰電產品份額自2018年起逐年提升。
截至2022年報最新數據，無線鋰電吸塵器收入為16.75億占比營業收入61.02%。
年報披露，從富佳股份在聯合方太推出新型洗地機之后，也和美國JS環球生活共同推出洗地機重磅新品；并有新品類商用美容儀已經順利通過試產，取得了ISO13485體系認證，為量產做好了前置工作。
銷售凈利率這一指標通常反映銷售收入增加同時，以更多利潤來開展經營的能力，既體現了盈利能力，也反映可成長性。
富佳股份作為 ODM廠商，不僅銷售費用率顯著低于品牌廠商，更可喜的是公司近年來的規模效應拉動了管理費用比率進一步下探。
據年報披露，2022年度公司管理費用為8246.32萬元，同比再降4.59個百分點。這一良好的費用管控能力進一步支撐了公司在銷售凈利率這一關鍵指標上的逐年突破，該指標已從2018年的9.46%提升至2022年的12.71%。
海陸雙向發力 切入新賽道
鍛強硬核力量的“富佳模式”
寧波是國家改革開放初期外向型經濟的策源地。作為寧波本土企業，富佳股份也伴隨這一大勢逐步成長而起。
年報數據顯示，公司2022年度海外業務收入為23.30億元，占比高達84.9。但隨著國際間生產要素的流動及產業鏈圈的遷移調整，系統性風險始終也在醞釀之中。
富佳股份有著不少外向型企業面臨的單一客戶集中度高 、國際貿易環境波動、原材料成本及匯率波動等共性問題。
盡管公司對第一大客戶JS環球生活的依賴度自2018年至今逐年降低，但2022年銷售占比仍達82.21%（2018-2022年分別為：92.66%、88.98%、87.89%、83.52%、82.21%）。若JS環球生活調整經營戰略調整，甚至減少采購量，公司的業績恐將受負面影響。
筆者還注意到，自2018年起中美的持續貿易摩擦給對外出口產生了不利影響。
另外，近年來石油價格震蕩與供需調整也引致富佳股份的ABS、MABS等塑料類原料價格波動明顯；與此同時，匯率的不穩定也使以美元計價的原材料價格可能給公司帶來較大匯兌損失。
每逢大事，需有靜氣。據中金公司研報分析，富佳股份的核心業務——吸塵器，其產能集中在中國，國內存在較大的需求潛力。受益于工程師紅利、中國制造業的快速發展以及無線產品的普及，吸塵器在中國的產量近年來呈現整體上升趨勢。
國家統計局數據顯示，2021年中國吸塵器產量達1.44億臺，參考2021年全球吸塵器零售量 1.48億臺，超九成全球吸塵器產能在中國。
另據奧維云網數據，近年來中國清潔電器零售量快速提升，2016~2021年平均復合增長率CAGR達 16.2%。如前文所敘，消費升級的趨勢將為富佳股份吸塵器業務提高市場滲透率留出空間。
中金公司的研報曾指出，富佳股份于2020 年開拓的第二大核心客戶順造科技訂單占比逐年增加，使得來自中國的收入占比增加。這是由于順造科技已融入小米生態鏈，該公司產品品牌手持式吸塵器和掃地機器人在小米訂單的比重也得到了提升。這一變化也反映在富佳股份2022年報中，公司的境內業務占比已顯著提升至15.10 %。
盡管潛在風險已至，但境外業務仍是公司的基本盤。
與許多中資民企出海的道路相類似，富佳股份也在面臨著出海方式的變革，產品的外銷已逐漸演變為國際間件產業要素的流動。富佳股份也正由“走出去”向“走進去”轉變。2022年年報發布前一周，公司發布了一則公告。
公告披露，富佳股份在越南設立全資孫公司越南斯邁特智能科技有限公司（暫定名），由富佳股份子公司新加坡立達電器有限公司100%出資，注冊資本350萬美元。該新公司的經營范圍涵蓋智能機器人、智能基礎制造裝備、光伏設備、儲能技術服務等代表性的中國制造元素。
筆者認為，對于富佳股份而言，追求高質量發展是勢所必行之舉。
實際早在本次赴越設廠前，公司去年已宣布開拓鋰電儲能、醫療器械等新賽道。細察這些新賽道的底層技術邏輯不難發現，公司現有的在PCBA、模具、電機等設計開發制造方面的優勢、大規模的注塑生產配套等硬實力，將充分發揮公司精益生產、成本管控方面的長處，與現有賽道實現較好的協同。
結語
今年兩會之后消費春意正濃，筆者也將持續關注清潔電器這一賽道。
毫無疑問，無論是康波周期、朱格拉周期、庫涅茨周期抑或是基欽周期都是既定經濟規律，即便出現階段性的背反，投資者都要有足夠的耐心與信心，久久為功，相信時間的力量。
