孩子王門店翻倍而營收僅增8.68%，7.82億商譽減值風險高懸

　　文 丨 程睿

　　出品丨鰲頭財經

　　正在風口浪尖的辛巴，讓孩子王也跟著上熱搜。

　　10月7日晚間，孩子王（301078.SZ）公告稱，公司董事長汪建國等高管，擬與辛選控股等成立合資公司鏈啟未來。辛選控股實際控制人為辛有志（別名：辛巴）是一位知名網絡主播。

　　值得關注的是，2023年6月，孩子王公告顯示，公司擬收購樂友國際65%股權，轉讓價格為10.4億元，增值率高達227.93%。

　　數據顯示，截至2024年6月30日，孩子王已在全國21個省（市）開設了1035家門店（直營及托管加盟店），較上年同期508家門店數量實現倍增。

　　2024年上半年，孩子王實現營業收入45.20億元，同比增長8.68%；凈利潤7975.95萬元，同比增長14.68%。

　　顯然，孩子王門店增長的速度與公司營收漲幅不匹配。

　　需要注意的是，2024年上半年，樂友國際實現營業收入7.85億元，凈利潤3241.01萬元，離全年盈利1億元的目標還有不小差距。

　　由于高溢價收購樂友國際，截至2024年上半年底，孩子王商譽高達7.82億元，如果樂友國際不能完成業績目標，上市公司存在大幅商譽減值的可能。

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　　辛巴負面纏身1+1恐難大于2

　　10月7日晚間，孩子王發布公告顯示，公司董事會審議通過了《關于與關聯方共同投資設立合資公司的議案》。

　　公告中，孩子王介紹，結合公司未來戰略發展需要，為進一步豐富商業業態，鞏固提升核心競爭力，推動公司可持續高質量發展，并根據市場化運作原則，充分整合各方資源優勢，同意公司以自有資金出資，與關聯方公司董事長汪建國、董事/總經理徐衛紅、董事/副總經理/董事會秘書侍光磊，以及非關聯方廣東辛選控股有限公司（以下簡稱“辛選控股”）、杜晨鵬、鄭伽柏、楊潤心、周通、行凌偉通過合資設立子公司的方式，開展新家庭電商直播零售業務，并探索線下新零售業務的發展，對外投資設立杭州鏈啟未來有限責任公司（以下簡稱“鏈啟未來”）。

　　鏈啟未來注冊資本為人民幣1000萬元，其中孩子王以自有資金認繳出資330萬元，占其注冊資本的33%。

　　孩子王表示，鏈啟未來設立完成后，公司將與汪建國、徐衛紅、侍光磊簽署《一致行動人協議》，汪建國、徐衛紅、侍光磊在對合資公司的決策及經營管理等重大事項與公司保持一致行動。本次投資完成后，鏈啟未來將成為孩子王的控股子公司。

　　辛選控股成立于2020年3月4日，法定代表人為計夢瑤，注冊資本達1億元。

　　股東情況顯示，辛選控股由廣州辛選投資有限公司持股95%，計夢瑤持股5%，實際控制為辛巴，計夢瑤是其“徒弟”。

　　值得關注的是，2020年12月，因銷售假燕窩一事賬號被封60天，辛選投資旗下27名主播賬號封停15天。2021年3月24日，辛巴宣布復出。近日，辛巴與網絡帶貨主播小楊哥（網紅“瘋狂小楊哥”）同為某款大閘蟹品牌帶貨時，就誰的直播間更便宜，引發了一場網絡口水戰。

　　隨后，“口水戰”的“蝴蝶效應”逐步延伸至直播間外，相關的輿論事件不斷發酵、升級。

　　有報道顯示，9月11日20時，本該是辛巴此前預告的直播時間，他將在這場直播中帶著1億元現金代三只羊（網紅“瘋狂小楊哥”所在MCN）對消費者進行賠付。但當晚，辛巴遲遲沒有開播。同時，辛巴的快手賬號主頁顯示“直播封禁”。

　　有行業人士表示，孩子王選擇與辛選控股成立合資公司是一次開拓性的嘗試，但國內帶貨主播頻頻“翻車”，辛巴又負面纏身，是否會讓公司品牌陷入危機？

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　　樂友國際上半年凈利僅3241萬

　　實際上，近年來，孩子王的業績也陷入了“虛胖”的質疑。

　　資料顯示，孩子王2021年10月上市，公司主營業務系通過線下直營門店和線上電子商務平臺為客戶提供母嬰商品及服務。

　　2021年2022年，孩子王營業收入分別為90.49億元和85.20億元，同比分別增長8.30%和-5.84%。

　　2023年6月，孩子王公告顯示，公司擬收購樂友國際65%股權，轉讓價格為10.4億元，增值率高達227.93%。

　　據了解，樂友國際總部位于北京，是母嬰童行業大型連鎖零售龍頭企業之一。截至2022年末，樂友國際開立了494家直營門店和50家托管加盟店，其中北京、天津、陜西、河北、遼寧等北部地區門店占比超過70%。

　　數據顯示，2021年和2022年，樂友國際營業收入分別為20.66億元和19.41億元，凈利潤分別為77.53萬元和9822.77萬元。

　　公告顯示，雙方還簽訂了對賭協議，樂友國際在2023年、2024年、2025年分別實現的合并報表的稅后凈利潤應分別不低于8106.38萬元、1億元、1.18億元。

　　孩子王表示，本次交易在市場布局方面特別是北方地區形成較強的互補效應，同時對公司進入北京、拓展北方市場奠定基礎。

　　截至2023年上半年底，孩子王門店數量達到508家。

　　收購完成后，孩子王及樂友國際的門店總數已增至超1000家，覆蓋全國21個省（市）、200多個城市。

　　然而，2023年，孩子王營業收入達87.53億元，同比增長2.73%；凈利潤1.05億元，同比下降13.92%。

　　顯然，孩子王并未因門店數量大增而實現營業收入大漲，而公司凈利潤反而下降。

　　需要注意的是，2023年，樂友國際凈利潤為8296.35萬元，業績承諾完成率為102.34%，屬于典型的“壓線達標”。

　　2024年上半年，孩子王實現營業收入45.20億元，同比增長8.68%；凈利潤7975.95萬元，同比增長14.68%。

　　孩子王公布，截至2024年6月30日，孩子王已在全國21個省（市）開設了1035家門店（直營及托管加盟店）。

　　由此來看，孩子王門店數量幾乎翻倍的情況下，營收增長尚不足10%。

　　其中，2024年上半年，樂友國際實現營業收入7.85億元，凈利潤3241.01萬元，離全年盈利1億元的目標還有不小差距。

　　截至2024年上半年底，孩子王商譽高達7.82億元，如果樂友國際不能完成業績目標，上市公司存在大幅商譽減值的可能。

　　2024年5月底，孩子王公告顯示，擬購買星仁力部分房地產，交易價格為4.9億元。星仁力為孩子王實際控制人汪建國旗下資產，此次交易構成關聯交易。

　　2021年至2023年以及2024年上半年，孩子王凈利潤合計達5.1億元，與此次買房所需的資金相當。