“人形機器人第一股”千億市值蒸發之謎

　　記者丨王杰仁

　　實習生丨文磊

　　出品丨鰲頭財經

　　過去的一段時間，港股市場掀起了一股上市公司回購的熱潮。據Wind數據統計，僅從年初至今的短短20天內，港股回購總額已達到221.36億港元，超越了去年同期的208.66億港元。同時，今年參與回購的企業數量也顯著增加，共計122家，遠超去年同期的92家。

　　在這場回購浪潮中，騰訊（00700.HK）、友邦保險（01299.HK）、匯豐（00005.HK）、安踏（02020.HK）、快手（01024.HK）、小米（01810.HK）等公司名列前茅。其中，騰訊作為港股市場上的“回購王”，年初至今的回購金額已突破140億港元大關。

　　1月16日，華泰證券在一份研報中指出，年初港股回購的熱度達到了自2024年9月下旬以來的新高，回購額和回購市值比均處于2023年以來的90%分位數以上，主要集中在互聯網、金融、運動服飾等板塊。根據過往歷史，回購額和回購市值比的大幅回升往往預示著港股階段性底部的到來。

　　僅隔3天，1月19日，“人形機器人第一股”優必選（09880.HK）發布公告，宣布將加入新一輪回購行列，為股權激勵計劃以不超過2億元人民幣進行股份購買。公司表示，此舉是因為當前公司H股估值偏低，是進行股份購買的適當時機，以進一步實施股權激勵計劃。公告發布后，優必選股價次日應聲上漲，最終以10.11%的漲幅收盤。

　　然而，值得注意的是，在拋出這輪回購計劃之前，優必選在二級市場上剛剛經歷了一輪“風暴”。自2024年底以來，正值解禁期的優必選股價大幅下滑，1月13日盤中更是一度跌至40.8港元，創下上市以來新低。在近30個交易日里，其股價累計下挫約40%，最新市值已不足270億港元。相比之下，早在2024年3月，最高市值曾一度超過1300億港元，當時股價最高達到328港元/股。

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　　股東密集拋售

　　優必選是國內較早聚焦人形機器人的企業，由周劍于2012年3月在深圳創立。成立次年，獲得深圳市力合華睿投資企業（有限合伙）（下稱“力合華睿”）Pre-A輪的400萬元融資。也是在這一年，優必選的天使投資人夏佐全出現，他同時也是比亞迪聯合創始人、天使投資人，亦是風投機構“正軒投資”的創始人。

　　此后，優必選獲得多輪融資，吸引了啟明（002232.SZ）、鼎暉、騰訊、科大訊飛（002230.SZ）、工商銀行（601398.SH）、民生證券等眾多明星投資機構的青睞。尤其是騰訊，作為優必選的早期投資人，曾通過其旗下的Image Frame和深圳騰訊參與了優必選的股權轉讓及C輪融資，累計投資金額高達約1.2億美元。

　　2023年12月29日，優必選迎來了歷史性的時刻，正式在香港交易所掛牌上市。在上市儀式上，公司特地安排自研的人形機器人上臺敲響上市鑼聲，此舉也成為港交所歷史上濃墨重彩的一筆。上市后第三個月，受被調入港股通等利好因素影響，優必選股價大幅上漲，最高觸及328港元/股，總市值也一度超過1300億港元，一時風光無限。

　　然而，隨后的日子里，優必選的股價開始了漫長的回調之路。2024年8月12日，其股價正式跌破發行價。此后，股價在市場的起伏中持續波動，于11月底再度跌破90港元的發行價，一度下探至80港元左右。而就在上市滿一年后的第一天，即2024年12月29日，一則關于控股股東“拆伙”的公告，成為壓垮股價的“最后一根稻草”。

　　公告顯示，優必選董事會主席周劍與多位股東終止了一致行動方協議，可能會導致公司面臨無控股股東或實際控制人的局面。這一消息引發了市場的恐慌情緒，次日，優必選股價暴跌超過30%，市值大幅縮水。

　　或許優必選也不曾料到，上市“周年禮”會如此沉重。Wind數據顯示，從2024年12月30日至2025年1月3日的4個交易日，優必選股價累計跌幅近50%，接近腰斬。股價接連重挫的背后，是優必選重要股東們的密集減持。

　　2024年12月29日，優必選上市一周年，股份正式進入解禁期。1月9日，港交所股權披露系統的一則消息引發了市場的廣泛關注，“騰訊控股在1月3日與1月7日兩度出手，大幅減持優必選股份，累計套現高達10.3億港元。”減持之后，騰訊對優必選的持股比例已悄然降至5%以下。消息一出，立即對優必選的股價造成了壓力，1月10日，其股價應聲下跌，跌幅超過了10%。

　　在騰訊大幅減持的同時，優必選的其他股東已紛紛開始減持行動。股東王琳在2024年12月30日至2025年1月2日期間，頻繁減持手中股份，累計套現金額超過了1.6億港元。與此同時，股東夏佐全也在2024年年底出手，減持了200萬股優必選股權，套現金額約為1.12億港元。

　　民銀資本幾乎在同一時間段選擇了徹底“清倉”離場。2024年12月30日，民銀資本的間接全資附屬公司YBX在公開市場上大舉出售了174.8萬股優必選股份，總現金代價約為1.38億港元（不含交易成本）。此次出售之后，民銀資本與優必選徹底“分手”，不再持有其任何股份。

　　值得注意的是，根據招股書披露，民銀資本所持有的優必選股份是2018年5月從創始人周劍手中通過協議轉讓獲得，當時的收購價格高達2000萬美元（折合1.56億港元）。而此次減持的金額僅為1.38億港元，這意味著民銀資本在此次減持中實際上是“割肉”離場。

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　　營收不及虧損

　　優必選正處于發展的關鍵節點，二級市場的劇烈波動背后，反映出投資者對公司業績的深切焦慮。

　　盡管頭頂“國內人形機器人第一股”的光環，作為行業的早期入局者，優必選早在2013年便推出了首款小型桌面級人形機器人Alpha 1S。3年后，公司憑借540臺Alpha 1S登上春晚舞臺，名聲大噪。2018年CES展上，優必選推出雙足機器人Walker，2021年WAIC上，升級版的Walker X再次亮相。2024年8月的WRC上，優必選首次展示其Walker S系列人形機器人執行質檢、搬運、分揀等任務。兩個月后，優必選宣布其Walker S1進入比亞迪工廠實訓，與L4級無人物流車、無人叉車、工業移動機器人和智能制造管理系統協同作業。

　　目前，優必選的產品廣泛覆蓋AI教育、智慧物流、智慧康養、商業服務等多個行業場景。然而，不可忽視的事實是，優必選至今仍未實現盈利。

　　2020至2023財年，優必選總收入分別為8.17億元、10.08億元、10.56億元，凈利潤則分別為-9.2億元、-9.75億元、-12.34億元。2024年上半年，優必選營收雖同比增長86.6%至4.87億元，但仍錄得凈虧損5.16億元，同比收窄3.09%。有機構預測，2024年優必選將繼續凈虧損10億元。

　　言下之意，如今的優必選仍處于“燒錢”階段。財報顯示，2020年至2023年及2024年上半年，優必選的經營活動現金流分別凈流出6.03億元、6.81億元、5.43億元、10億元及4.27億元。截至2024年6月30日，優必選的現金及現金等價物余額為7.55億元，而流動負債總額則高達18.44億元，其中短期及長期負債中當期到期的部分就達到了8.92億元。

　　面對長期虧損，現金流持續面臨入不敷出的困境，優必選上市不足一年，先后進行了三次配售發行，再融資規模甚至超越了IPO融資額，這在港股市場中實屬罕見。具體而言，優必選于2024年8月1日、10月23日及11月20日相繼發布配股融資公告，三次配售累計再融資高達11.54億港元，已超出其IPO時的募資總額10.42億港元。包括IPO在內，優必選累計融資總額已接近22億港元。