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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏
實習生丨劉宇
出品丨鰲頭財經
曾經的玉米油龍頭西王食品（000639.SZ）業績一落千丈，未來堪憂。
從2024年年報來看，西王食品歸母凈利潤為-4.44億元，這已經是自2022年起西王食品連續第三年出現虧損了。
就在去年中期，西王食品上半年業績同比扭虧為盈的消息還一度令人振奮，被大眾視為西王食品重歸正軌的一個關鍵時間點。但2024年報數據徹底打碎了投資者的夢。而近期西王食品披露2025年一季報顯示，今年一季度歸母凈利潤751.61萬元，同比下降了85.22%，盡管暫時沒有虧損，但財務狀況依然糟糕。
如今，西王食品股價在3元左右徘徊，市值僅剩約31億元。
昔日的玉米油之王，何以走到現在的局面？
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連虧3年，2024年凈利同比暴跌2530%
西王食品2024年年報顯示，公司實現營業收入49.72億元，同比下降9.43%；歸母凈利潤為-4.44億元，同比下降2530.00%，扣非凈利潤為-4.33億元，同比下降1716.01%。
可以說，西王食品2024年的整體業績全面下滑且面臨嚴重虧損局面。
西王食品在接受媒體采訪時表示，近年來，公司運動營養板塊受成本端不利以及體重管理品類競爭態勢變化的影響，業績未達預期，導致公司接連計提商譽及無形資產減值損失，成為虧損的主要原因之一。
2022年、2023年，西王食品的營業收入分別為60.71億元、54.9億元，歸母凈利潤分別為-6.19億元、-1686.6萬元。由此來看，2024年已經是西王食品連續第三年凈利潤虧損了。
根據4月24日，西王食品的2025年一季報看，公司實現營業總收入10.4億元，同比下降19.92%；歸母凈利潤751.61萬元，同比下降85.22%。2024年，西王食品的一季度的營業收入還有12.98億元，歸母凈利潤還有5085.73萬元，由此來看，一季度無論是營業收入還是歸母凈利潤，都有繼續惡化的趨勢。
西王食品曾經被稱為玉米油第一品牌，于2011年借殼上市，是A股市場上的包裝油第一股、玉米油第一股，玉米油市場占有率已達30%以上。為了探索第二增長曲線，西王食品收購了一家加拿大營養補劑公司從而形成了目前的雙主業格局。
西王食品是家食品加工企業，主要產品為玉米油、葵花籽油、菜籽油、花生油等食用植物油及運動營養和體重管理產品，主要品牌包括MuscleTech、SixStar、Hydroxycut、PurelyInspired 等，覆蓋了從日常飲食到運動營養、體重管理的多個方面，旨在為消費者提供全面的健康食品解決方案。
西王食品隸屬西王集團，創始人王勇。2013年，王勇家族曾以61億元位列福布斯中國富豪榜第156名，是山東濱州的知名富豪。不過，西王集團、王勇家族近幾年財務狀況惡化，根據中國執行信息公開網，近幾年來，西王集團、王勇已多次被列為被執行人。
一直以來，植物油都是西王食品的支柱產業，但是植物油產業相關從2022年就開始走下坡路，也正好是西王食品虧損開始的一年。
根據歷年財報來看，西王食品植物油的營收在2022年還是28.53億元，2024年下降至22.53億元，減少了6億元，下降幅度約為21%。
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研發124人中84人為專科生
西王食品還有一塊重要業務是營養補給品業務，目前跟植物油并駕齊驅，去年這塊業務的收入為22.48億元，占到營業收入比重為45.21%，而植物油業務占營業收入比重為45.3%，兩項業務的營收占比幾乎持平。
西王食品的營養補給品業務板塊歸功于2016年的一次跨界收購。2016年，西王食品斥資48.75億元收購全球知名運動營養與體重管理公司Iovate，因此形成了目前的雙主業格局，營養補給品也成為公司重要收入來源。
不過，此項收購難以稱之為一筆劃算的收購。
一來，奧威特自2018年以來，收入幾無增長，甚至還出現明顯下滑。二來，由于當時收購價格過高，疊加2019年營養補給品銷量大幅下滑，使得公司不得不對奧威特計提商譽減值，當年該公司巨虧11.16億元，使得導致上市公司全年凈虧損7.52億元。
2024年，西王食品的營養補給品銷售量為2375.28萬件，較2023年的3148.34萬件同比減少了24.56%。
與此同時，西王食品近幾年的毛利率也在持續下滑，2021年至2023年，公司營養補給品業務毛利率分別為37.37%、25.84%和26.90%，2024年略有回升，至29.19%，但離最高水平依然有較大距離。
另外需要注意的是，西王食品的研發能力存在較大問題。2024年公司的研發人員為124人，較2023年的122人增加了2人。但是從學歷結構來看，研發人員中本科、碩士、大專的人數分別為28人、12人、84人，也就是說西王食品研發人員中，有超過67%比例的人員都是大專畢業的員工。這跟通常意義上研發人員是相對學歷較高的精英人士并不匹配。
2024年的研發投入金額3661.26萬元，較2023年的7542.1萬元大幅下降了50.13%，對此，公司的說法是“系技術研發方式變動所致”。
而對比同行業中的金龍魚（300999.SZ），其2024年研發人員為368人，較上年的327人增加了12.54%，本科、碩士、博士的人數分別為49人、224人、45人，碩士和博士占據大部分比例。金龍魚的研發投入金額為2.74億元，較上年同期增長了2.41%。
西王食品和金龍魚相較而言，在研發實力和投入上都差距巨大。
西王食品還發布了《關于2024年度計提資產減值準備的公告》，由于競爭加劇、原材料價格波動等因素導致毛利下降，公司于2024年對運動營養及體重管理業務相關的資產組計提商標權及商譽減值準備分別為7.15億元及1.48億元。
此外，西王食品原主業植物油也一路下行，無論是噸價還是毛利率都出現明顯縮水。雖然公司試圖以健康升級的概念，推出“零反式脂肪”“鮮胚玉米油”等新品，但2024年小包裝食用油銷售額占比不足40%，散裝油仍貢獻60%營收。
西王食品副董事長2023年11月表示，玉米油作為一種替代油種，行業規模相對有限，國內每年銷量只有幾十萬噸，上市公司想要做大做強，還需尋找新的利潤增長點。
盡管西王食品還在繼續發展菜籽油，但推進情況并不順利，另一方面，公司規劃的擴建60萬噸玉米油項目也出現停滯，截至2024年底項目進度僅完成了23.03%，遠低于預期。
截至5月9日收盤，西王食品股價為2.92元，總市值僅為31.5億元。
