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3047798688@qq.com記者丨寧曉敏
實習生丨劉宇
出品丨鰲頭財經(jīng)
聯(lián)想集團（00992.HK）董事長兼CEO楊元慶曾揚言，“即使面對未來挑戰(zhàn)，我們依然承諾：市場份額不掉，利潤不掉”，聯(lián)想?yún)s在2024/25財年第四季度凈利潤出現(xiàn)顯著下滑。
近期，聯(lián)想集團發(fā)布了截至2025年3月31日的2024財年全年及第四季度業(yè)績報告。2024財年全年收入為4985億元，同比增長21.5%，另在“非香港財務報告準則”下，凈利潤同比增長36%至104億元。以單季度來看，2024年第四財季（即2025年1月1日-2025年3月31日）聯(lián)想雖然所有主營業(yè)務實現(xiàn)雙位數(shù)營收增長，驅(qū)動整體營收同比增長23%至1220.91億元，但凈利潤同比下滑64%至6.5億元。
針對2024年第四財季（即2025年1月1日-2025年3月31日）業(yè)績下滑，聯(lián)想將此歸因于非現(xiàn)金認股權(quán)證公允值虧損，聯(lián)想解釋稱，中國香港財務報告準則要求將認股權(quán)證公允價值變動計入當期損益，導致四季度產(chǎn)生1.18億美元非現(xiàn)金賬面虧損，當季凈利潤直接下滑64%。此類調(diào)整與真實經(jīng)營質(zhì)量無關(guān)，屬于短期波動。
市場擔憂的是，聯(lián)想主營PC端創(chuàng)新能力滯后難以和蘋果、戴爾等競爭，新業(yè)務又尚未見到明顯成效，研發(fā)投入占比長期低于科技行業(yè)平均水平，未來發(fā)展面臨不小壓力。受此影響，5月22日財報發(fā)布當日，港股股價下跌5%。
01
AIPC尚未形成規(guī)模效應
2024財年聯(lián)想集團三大業(yè)務板塊均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。楊元慶將其歸功于聯(lián)想兩大核心競爭力——創(chuàng)新能力和卓越運營能力，試圖向外界傳遞聯(lián)想已經(jīng)從PC制造之王向AI創(chuàng)新企業(yè)轉(zhuǎn)型成功。
楊元慶表示，在創(chuàng)新方面，聯(lián)想加大了對混合式人工智能的投入，針對個人智能和企業(yè)智能推出眾多創(chuàng)新產(chǎn)品和解決方案。在運營能力方面，建立了端到端整合的業(yè)務模式，從產(chǎn)品開發(fā)到市場預測、采購、制造、銷售及服務，實現(xiàn)全流程自主掌控。
然而，從三大業(yè)務營收占比情況看，智能設備集團（IDG）全年實現(xiàn)營收505億美元（約3485億元），同比增長13%，占總營收比重近70%；基礎設施方案集團（ISG）全年實現(xiàn)營收145億美元（約1000億元），同比激增63%，占總營收比20%；方案服務集團（SSG）全年實現(xiàn)營收85億美元（約586億元），占總營收比12%。
聯(lián)想的智能設備集團（IDG）業(yè)務增長主要依托于PC全球市占率擴大至23.7%，領先第二名3.6個百分點。這也意味著，盡管聯(lián)想“轉(zhuǎn)型”口號喊了很多年，多次在公開場合強調(diào)自身AI能力，新業(yè)務發(fā)展并未成長為聯(lián)想的第二增長曲線，聯(lián)想主戰(zhàn)場依然在PC端。
值得注意的是，在全球市場上，聯(lián)想的PC業(yè)務也面臨激烈競爭。一方面，剛需市場在不斷萎縮，導致性價比機型銷售規(guī)模難以擴張；另一方面，AI技術(shù)的融入使得PC行業(yè)正在經(jīng)歷一場深刻的變革，AIPC的崛起促使華為等廠商加大研發(fā)投入，推出更多高質(zhì)量的產(chǎn)品，聯(lián)想的AIPC產(chǎn)品在這一領域投入和表現(xiàn)顯然不及華為等品牌，競爭優(yōu)勢在不斷被弱化。
從市場反響來看，華為2024年推出全球首款AI處理器芯片——“盤古”AIPC，在各大評論區(qū)里有多風光，就能知道老牌PC廠商聯(lián)想的現(xiàn)狀有多落魄。野村證券分析師也指出，AIPC滲透率加速：市場期待聯(lián)想在AIPC領域的先發(fā)優(yōu)勢能快速轉(zhuǎn)化為利潤增長，但實際占比16%的滲透率尚未形成規(guī)模效應。
摩根士丹利在研報中警告，若全球PC市場需求復蘇不及預期，聯(lián)想可能面臨庫存積壓與需求斷崖的雙重壓力。
02
研發(fā)投入不及華為十分之一
同樣是深耕AI領域，為何曾經(jīng)的PC之王，卻不及華為、小米等后起之秀？
“病根”或許出在研發(fā)實力上。眾所周知，華為是業(yè)界出了名的重視研發(fā)，公開資料顯示，華為2024年研發(fā)投入1797億元，占總收入的21.13%；中興通訊投了240億元，占比19.78%；小米集團也了240億元，占比6.56%。對比來看，聯(lián)想研發(fā)投入占比長期低于科技行業(yè)平均水平也是行業(yè)不爭事實，2024年公司全年研發(fā)支出達23億美元（約167億元），同比增長13%，不及華為十分之一，占總營收比3.33%，在科技企業(yè)里算是偏低的。
雖然在研發(fā)上十分吝嗇，但是聯(lián)想對于高管薪酬卻十分大方。此前聯(lián)想PC業(yè)務急速下滑之際，CEO楊元慶卻在2011年至2014年連續(xù)3年因近1.2億元年薪高居上市公司CEO榜首引發(fā)廣泛關(guān)注，在媒體曝光和巨大的市場爭議后，楊元慶曾在2015年宣布放棄高額獎金。但近4年里財報數(shù)據(jù)顯示，楊元慶年薪依舊水漲船高，增長到1.7億元。
如今，PC端性價比市場飽和，高端市場牢牢把握在蘋果、戴爾手上，聯(lián)想在技術(shù)創(chuàng)新方面短板將讓其和前兩者存在較大差距，突圍困難。發(fā)力新業(yè)務AI市場，又要面對華為、小米等后起之秀層層圍剿，聯(lián)想顯然不占優(yōu)勢。
從區(qū)域來看，財報顯示，聯(lián)想亞太區(qū)（除中國外）的收入同比增加29%，是所有區(qū)域中增長最快的。中國市場銷售額同比提升26%，美洲區(qū)收入同比增長19%，歐洲-中東-非洲市場的銷售額同比增長16%。
有分析認為，聯(lián)想美洲市場營收占比較高，而公司生產(chǎn)基地主要位于中國。供應商和終端用戶出現(xiàn)“訂單前置” 現(xiàn)象，雖然短期內(nèi)推動了智能設備部門營收增長，但可能導致未來需求透支，給后續(xù)業(yè)績增長帶來壓力。
截至2025年3月底，聯(lián)想集團的總資產(chǎn)3209億元，其中股東權(quán)益（也就是總權(quán)益）有483億元，負債總額則是2726億元，負債率高達84.9%，遠超小米負債率是57.8%。
