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3047798688@qq.com記者丨張飛濤
實習生丨程睿
出品丨鰲頭財經(jīng)
“席剛時代”下，新乳業(yè)（002946.SZ）戰(zhàn)略左右搖擺。
近日，新乳業(yè)召開了2024年年度股東大會和投資者大會，董事長席剛表示，“新乳業(yè)將堅持以‘鮮戰(zhàn)略’為核心，推動從‘以鮮為主’、‘鮮酸雙強’，到包含飲品在內(nèi)的‘三鮮鼎立’的產(chǎn)品創(chuàng)新迭代。”
4年前，新乳業(yè)提出營業(yè)收入、凈利潤增長率不低于95%，積極推進有質(zhì)量的并購，5年力爭進入全球乳業(yè)領先行列等戰(zhàn)略規(guī)劃，目前已不再提及。
2024年和2025年一季度，新乳業(yè)營業(yè)收入分別為106.65億元和26.25億元，同比分別增長-2.93%和0.42%，公司以前的高增長成“過去時”。
有行業(yè)人士評價稱，新乳業(yè)改變策略，說明以席剛為代表的公司高管層，在管理能力、發(fā)展謀劃上，存在短視的問題。
01
凈利腰斬之時席剛上位
席剛1971年出生，現(xiàn)年54歲，新加坡國立大學亞太EMBA碩士畢業(yè)、上海高金-亞利桑那全球金融工商管理博士DBA畢業(yè)。
資料顯示，席剛1994年加入新希望集團，至今已有31年，可謂集團的“股肱之臣”。
2004年，席剛進入新希望集團旗下乳業(yè)板塊工作，正式投身乳業(yè)行業(yè)，并于2010年7月出任新希望乳業(yè)總裁。
2016年，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入40.53億元，同比增長3.53%；凈利潤1.50億元，同比下降50.33%，公司盈利能力陷入危機。
同年12月，席剛擔任新乳業(yè)董事長，全面負責公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和運營管理，公司正式進入“席剛時代”。
在席剛的帶領下，新乳業(yè)第二年就扭轉(zhuǎn)了凈利潤下滑的局面，2017年實現(xiàn)營業(yè)收入44.22億元，同比增長9.09%；凈利潤2.22億元，同比增長47.95%。
從此，新乳業(yè)開啟長達7年的業(yè)績穩(wěn)定增長期。
2019年1月，新乳業(yè)成功上市，當年實現(xiàn)營業(yè)收入56.75億元，同比增長14.14%；凈利潤2.44億元，同比增長0.41%。
新乳業(yè)上市后，或許是新希望集團董事長劉永好覺得公司發(fā)展不夠看，亦或是席剛想更好地展現(xiàn)自己的能力，公司開始通過瘋狂并購、參股進行規(guī)模擴張。
2019年年中至2021年初，新乳業(yè)先后收購了現(xiàn)代牧業(yè)（01117.HK）、寰美乳業(yè)、綜合牧業(yè)、新澳乳業(yè)和新澳牧業(yè)等公司的全部或部分股權(quán)。
2021年初，新乳業(yè)宣布以2.31億元收購國內(nèi)酸奶茶飲開創(chuàng)者和細分品類領導者“一只酸奶牛”60%的股權(quán)。
高速擴張之下，2020年和2021年，新乳業(yè)營業(yè)收入分別為67.49億元和89.67億元，同比分別增長18.92%和32.87%；凈利潤分別為2.71億元和3.12億元，同比分別增長15.23%和11.18%。
02
5年規(guī)劃業(yè)績目標以失敗告終
業(yè)績瘋狂增長之下，新乳業(yè)意氣風發(fā)、信心滿滿。
2021年5月，新乳業(yè)發(fā)布《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》，提出戰(zhàn)略目標：3年倍增，5年力爭進入全球乳業(yè)領先行列。
其中，新乳業(yè)提出的增長策略為，公司將從四個方面持續(xù)推進跨越式增長，一是繼續(xù)以迭代的“鮮戰(zhàn)略”對接消費升級，堅持以新鮮價值為核心，做大鮮半徑、做新全品類。二是持續(xù)以城市群擴張加速市場裂變。一方面推動裂變式擴張，以供應鏈覆蓋半徑內(nèi)的城市群為靶向，以基地為圓心，快速實施復制和下沉，另一方面積極推進有質(zhì)量的并購，通過并購后管理賦能推動內(nèi)外延增長。三是堅持以數(shù)字化轉(zhuǎn)型實現(xiàn)用戶運營。通過數(shù)字化升級從牧場到用戶的高效供應鏈，并構(gòu)建私域性用戶運營體系，增近與用戶的鏈接與互動。四是以跨界思維謀求價值再造，戰(zhàn)略性入局有結(jié)構(gòu)性機會的新興市場，實現(xiàn)公司社會價值和經(jīng)濟價值的跨越式增值。
值得注意的是，新乳業(yè)所謂的“三年倍增”并未具體指出是哪一項經(jīng)營數(shù)據(jù)，但一般來看，是指營業(yè)收入。
而且，“倍增”是指某一數(shù)量或規(guī)模在原有基礎上成倍增長，或達到原有水平的兩倍及以上。
席剛介紹稱，3年倍增是指在2020年的基礎上，實現(xiàn)2023年合并營業(yè)收入、凈利潤增長率不低于95%。
按此推算，新乳業(yè)要實現(xiàn)倍增目標，2023年的營收要達到132億元，凈利潤要達到5.3億元。
2022年，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入100.06億元，同比增長11.59%，首次突破百億大關；凈利潤3.61億元，同比增長15.68%，離目標越來越近。
2023年，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入109.87億元，同比增長9.80%，公司營收增速自2018年以來，首次降至個位數(shù)；凈利潤4.31億元，同比增長19.27%。
由此來看，新乳業(yè)《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》主要業(yè)績目標以失敗告終。
03
負債率高企，商譽“埋雷”
瘋狂的收購之下，也給新乳業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)帶來了巨大影響，出現(xiàn)了“并購后遺癥”。
2019年上市時，截至年底，新乳業(yè)資產(chǎn)負債率為61.66%。而2020年至2022年，公司負債率分別為66.65%、69.81%和71.91%。
對于新乳業(yè)高負債的問題，席剛并不在乎，他表示：“負債的問題很簡單，首先這個負債是基于什么的負債。這個負債是為了加速它的發(fā)展，還是負債是因為本身經(jīng)營不善。如果從兩端來看，我們其實是為了加速發(fā)展從而不斷去并購企業(yè)。這就需要我們不斷增加融資，所以說，這個負債的加大，本身也是杠桿在增加，它其實是助推我們高速發(fā)展。我個人認為，負債稍微高一點，其實沒有任何問題，對企業(yè)風險也是可控的。”
與此同時，2019年至2022年，新乳業(yè)毛利率分別為33.11%、24.49%、24.56%和24.04%，總體呈現(xiàn)一路下滑趨勢。
同期，新乳業(yè)凈利率分別為4.43%、4.29%、3.81%和3.62%，連續(xù)4年下降。
頻繁的并購之下，截至2022年底，新乳業(yè)商譽達11.90億元，為公司今后的業(yè)績“埋雷”。
面對經(jīng)營數(shù)據(jù)上的壓力，盡管席剛“滿不在乎”，但有券商看不下去了。
中誠信國際表示，跟蹤期內(nèi)，新乳業(yè)繼續(xù)收并購多家企業(yè)，商譽大幅增加，盡管公司擁有較好的整合方法與經(jīng)驗，但由于整合項目存在差異性，投后管理情況和商譽減值風險仍值得關注。
同時，中誠信國際認為，新乳業(yè)債務規(guī)模快速增加，償債指標有待改善。受收并購和建設項目資金支出影響，債務規(guī)模和杠桿水平升高，償債指標有待改善。
需要注意的是，自《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》后，新乳業(yè)的并購擴張幾乎陷入了停滯。
04
戰(zhàn)略規(guī)劃變向，收購標的業(yè)績不及目標
有接近新乳業(yè)的知情人士透露，該公司迫于券商的壓力，在公司戰(zhàn)略上進行了調(diào)整。
2023年5月，新乳業(yè)發(fā)布了《2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》，推翻了此前“積極推進有質(zhì)量的并購，通過并購后管理賦能推動內(nèi)外延增長”的策略。
新的戰(zhàn)略目標為：做大做強核心業(yè)務，提升企業(yè)價值，5年實現(xiàn)凈利率倍增。
具體來看，新乳業(yè)提出的新戰(zhàn)略規(guī)劃主要是，推動以“24小時”系列產(chǎn)品為代表的高品質(zhì)鮮奶產(chǎn)品未來5年復合年均增長率不低于20%；不斷加強公司的“芯”能力和“新”能力，力爭未來5年新品年復合增長率大于10%；確定了未來的增長來源將以內(nèi)生增長為主，投資并購為輔，努力將負債率在未來5年降低10個百分點。
新乳業(yè)總裁朱川表示，公司持續(xù)全面提升運營效率，努力推動未來5年凈利率倍增，推動新乳業(yè)戰(zhàn)略目標落地。
并購中，新乳業(yè)“吃了虧”。
2021年1月，新乳業(yè)以2.31億元的價格收購重慶瀚虹60%股權(quán)，進而將現(xiàn)制酸奶品牌“一只酸奶牛”納入麾下。
重慶瀚虹承諾，在被收購后的3年里，凈利潤應分別不低于3850萬元、4235萬元、4658萬元，并在業(yè)績承諾期內(nèi)累計凈利潤不低于12743萬元。
若重慶瀚虹經(jīng)審計業(yè)績承諾期內(nèi)累計凈利潤低于10500萬元，交易對方應以現(xiàn)金方式向新希望乳業(yè)支付估值差額補償。從業(yè)績表現(xiàn)看，重慶瀚虹被收購后營收實現(xiàn)增長，但未擺脫虧損。
2023年11月，新希望乳業(yè)將重慶瀚虹45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給關聯(lián)方草根知本集團有限公司。轉(zhuǎn)讓完成后，草根知本為重慶瀚虹第一大股東，新希望乳業(yè)持股比例由60%降至15%。
2023年12月28日，新希望乳業(yè)收到重慶仲裁委員會寄送的仲裁通知書，“一只酸奶牛”原股東華昌明、伍元學、華自立就新希望乳業(yè)收購重慶瀚虹60%股權(quán)一事提起仲裁，申請調(diào)低估值補償款項金額及豁免業(yè)績補償?shù)膮f(xié)商要求。相關仲裁結(jié)果顯示，新希望乳業(yè)應收到的估值補償款變更為4460.05萬元。
2025年2月，新希望乳業(yè)發(fā)布公告稱，公司已從補償義務人華昌明、伍元學、華自立處收到“一只酸奶牛”相關全部估值補償款合計4460.05萬元。扣除原已確認的或有收益2200萬元后，增加投資收益2260.05萬元。
05
不再提“全球乳業(yè)領先”目標
在確立了新的戰(zhàn)略目標后，新乳業(yè)“按下葫蘆浮起瓢”。
2023年和2024年以及2025年一季度末，新乳業(yè)負債率分別為70.47%、64.61%和62.24%。同期，公司凈利率分別為3.98%、5.15%和5.25%。
不過，業(yè)績方面，新乳業(yè)規(guī)模增長陷入停滯，甚至倒退。
2024年，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入106.65億元，同比下降2.93%；凈利潤5.38億元，同比增長24.80%。
2025年一季度，新乳業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入26.25億元，同比增長0.42%；凈利潤1.33億元，同比增長48.46%。
6月10日，新乳業(yè)召開了2024年年度股東大會和投資者大會，席剛表示，“新乳業(yè)將堅持以‘鮮戰(zhàn)略’為核心，推動從‘以鮮為主’‘鮮酸雙強’，到包含飲品在內(nèi)的‘三鮮鼎立’的產(chǎn)品創(chuàng)新迭代。”
同時，席剛還介紹，新乳業(yè)還將以“產(chǎn)業(yè)+AI+合成生物技術(shù)”構(gòu)建食飲競爭壁壘，增強新興渠道與用戶運營提升，打造“鮮活生產(chǎn)力”，驅(qū)動新鮮增長。
期間，類似業(yè)績翻倍、加速并購等詞匯，已從新乳業(yè)管理層的目標中“刪除”，席剛更多的是在談“鮮立方戰(zhàn)略”。
新乳業(yè)在《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》未達成之時，急忙推出《2023-2027年戰(zhàn)略規(guī)劃》，可以預見的是，未來3年內(nèi)，公司營收高速增長已成為“過去時”。
新乳業(yè)2021年曾提出的“5年力爭進入全球乳業(yè)領先行列”，也一并放入了“故紙堆”。
有行業(yè)人士評價稱，新乳業(yè)改變策略，說明以席剛為代表的公司高管層，在管理能力、發(fā)展謀劃上，存在短視的問題。
值得一提的是，截至2025年一季度末，新乳業(yè)商譽高達10.03億元，仍然是公司業(yè)績的“定時炸彈”。
